（原标题：“财富荒”加重：AA级城投永远限债券刊行利率跌破3%，天量答理资金建立难）

21世纪经济报谈记者 唐曜华

城投债供给紧缩，加重之下，城投债刊行票面利率总体呈现着落趋势，即使是低评级城投债刊行利率也一再走低。

同花顺IFIND数据透露，即使未进行增信，越来越多的AA级城投刊行的永远限债券利率跌破3%。4月有35只主体评级为AA级的城投公司刊行的5年期债券利率在3%以下，而3月还惟一8只城投债5年期刊行利率在3%以下。4月份更是有23只短期限城投债刊行利率已跌入1期间。

据统计，本年3月底已惟一1成左右非金融信用债收益率进步3%。南财答理通数据透露，4月新刊行的纯固收类答理居品功绩相比基准下限平均值为3.02%。若何寻求更高收益的财富成为天量答理资金的建立勤苦。

财富荒加重，城投债跌入“1”期间

本年以来债市延续牛市行情，国债利率抓续下行，包括城投债在内的信用债利差不息收窄，极致行情的演绎更是将城投债刊行利率降至新低。同花顺IFIND数据透露，本年以来，城投债刊行的加权平均票面利率还是从1月的3.14%降至4月的2.82%。

即使是未增信的低评级城投债也越来越多出现3%以下的票面利率，剔除债项评级AA级以上的债券后，4月有35只主体评级为AA级的城投公司刊行的5年期债券利率在3%以下，而3月还惟一8只城投债5年期刊行利率在3%以下。从发债城投的地区漫衍来看，4月以江苏和浙江地区城投债居多，各有9只，其次是福建，有5只，安徽、湖北也各有3只。

4月刊行的票面利率在3%以下的5年期城投债（主体评级AA级）概览

数据开端：同花顺IFIND

评级更高的城投债刊行则干涉“1”期间。据同花顺IFIND数据，4月有23只城投债刊行票面利率跌破2%，其中大部分为1年以下期限，主体评级为AAA。其中有两只主体评级为AA+的城投债票面利率也低于2%。

城投债刊行利率走低背后，某券商固定收益首席分析师觉得，一是因为宏不雅信用体系原因，基础利率越来越低，进而影响信用债的收益率；其次城投跟着不息化债，商场越来越倾向于把城投债信用溢价的估值，跟政府主体的债挂钩。第三，房地产如故迟迟未回暖，投资主义匮乏，是以公共又把钱往城投挤。三个身分重复之下，导致城投债收益率上不去。

供应趋紧也加重了财富荒，wind数据透露，本年2月以来城投债净融资额还是贯穿3个月均为负，4月更是达到-1076.01亿，总刊行量为3628.87亿，总偿还量却达到4704.88亿。

本年政府债券供给节律也较为渐渐。左证政府预算，后续有万亿的格外国债有待刊行。同期，专项债相同刊行渐渐，要是神色要在本年落地，则大部分专项债需要在9月底之前刊行竣事，这意味着改日几个月政府债券供给将彰着放量。国盛证券研报觉得，改日几个月政府债券供给一定进度上简略缓解财富荒压力，但并不一定带来债市趋势性转化行情。

现在商场上“钱多但允洽投资的财富少”的矛盾依然较为杰出。而在利率抓续下行后，不少进款资金涌进资管居品以获得更高收益。据华西证券研报，4月答理畛域大幅回升约2.2万亿元。信用债相称欠配，激动抢券行情推广至低评级中弥远期品种，中弥远期品种成交活跃度飞腾，且低评级中弥远期收益率发达也相对占优。

关于债市后续趋势，国元证券研报觉得，要是流动性阻塞无法惩处，利率债的行情抓续性仍然有，咱们不消过多酌量弧线花样和金融监管问题，这些对利率债来说，最多仅仅波动项。

财富欠债倒挂加大机构建立难度

一边是财富端收益率不息下行，一边是欠债端关于较高收益的需求，财富欠债倒挂加大了机构建立的难度。答理机构取舍时时下调功绩相比基准，但如故赶不上债券收益下行速率。

欠债端，南财答理通数据透露，4月新刊行的191只纯固收类答理居品功绩相比基准均值的算术平均值为3.2%，下限平均值为3.02%。

而财富端现在商场上收益率进步3%的债券越来越少。据国投证券统计数据，铁心3月29日，进步3%的财富畛域（存量非金融公募债）惟一2万亿，占比仅1成左右。

银行答理精通的城投债收益率也合座较低。据华西证券研报，从存量债收益率看，铁心4月30日，87%的城投债收益率在3%以下，其中46%的部分收益率在2.5%以下。

这意味着，现时收益率水平下，资管机构很难再向票息要收益，畴昔三年孝顺全皆收益的票息财富，如今难再成为答理扩畛域的“利器”。多位资管机构东谈主士告诉记者，现在债券收益率合座较低，“不好作念”。部分机构示意现在选定久期政策为主。

极致行情之下，信用债收益率多数大幅压缩，收益率3%以上的基金重仓券数目也彰着着落。华创证券研报统计透露，从中永远纯债基金的重仓债券明细来看，现时债基重仓信用债估值收益率位于3%以上的债券数目有131只，较上季度末557只大幅着落。

在票息收益着落之下九游会J9·(china)官方网站-真人游戏第一品牌，一季度债基通过拉久期政策普及收益。华创证券研报分析觉得， 本年一季度债基前五大抓仓债券品种的平均剩余期限位于2.5年左右，较上季度末大幅飞腾，拉久期政策较为显赫。债基多数对重仓债券品种拉弥远期增厚收益，其中国债、金融债、方位政府债等利率债或类利率债品种尤为彰着。反馈出商场倾向于对流动性较好品种选定拉久期政策，低利率行情下兼顾收益与防患才智。