华鑫证券有限包袱公司孙山山近期对甘源食物（002991）进行盘问并发布了盘问通晓《公司事件点评通晓：事迹矜重增长，捏续拓展渠说念空间》，本通晓对甘源食物给出买入评级，面前股价为57.68元。

　　甘源食物

　　事件

　　2024年8月2日，甘源食物发布2024年半年度通晓。

　　投资要点

　　二季度营收矜重增长，盈利才略捏续进步

与此同时，上海易居研究院披露的一份数据统计显示，截至3月份，在百城样本城市中，有41个城市去化周期超过36个月，多为三四线城市，其中，韶关、西宁、舟山、洛阳、哈尔滨、嘉善、唐山等城市去化周期普遍超过3年的水平。此外，去化周期超36个月的城市还包括福州、武汉等。

　　公司2024H1完了营收10.42亿元(同增26%)，归母净利润1.67亿元(同增39%)，扣非归母净利润1.44亿元(同增40%)。其中2024Q2公司营收4.56亿元(同增5%)，二季度零食淡季下公司增速环比放缓，公司坚捏拓品类/延展新品政策，后续界限增长提拔仍足，归母净利润0.75亿元(同增17%)，扣非归母净利润0.61亿元(同增14%)。由于公司布局低单价新品快速占领阛阓，2024H1毛利率同减1pct至34.94%，预测跟着新品产能爬坡，界限效应开释、产线后果进步后，毛利率将捏续确立。2024H1销售用度率同增1pct至13.29%，主要系工资薪酬及促销实施费增多所致，经管用度率同减1pct至3.76%，组织后果同比进步，玄虚来看，2024H1公司净利率同增2pct至15.98%。

　　新品放量拉低吨价，老三样阛阓仍有开拓空间

　　分家具看，2024H1玄虚果仁及豆果/青豌豆/瓜子仁/蚕豆系列营收区别为3.42/2.38/1.38/1.22亿元，区别同增49%/17%/13%/12%，销量区别为1.08/1.11/0.62/0.52万吨，区别同增123%/25%/19%/12%，吨价区别为3.16/2.13/2.23/2.36万元/吨，区别同比-33%/-6%/-5%/0.02%。玄虚果仁及豆果系列营收高速增长，其量增价跌主要系低售价缤纷豆果、逐日豆果家具增速加速所致。“老三样”保捏矜重增速，公司野心捏续进步商超门店与头柜隐藏率挖掘阛阓空间，同期借新开拓出口渠说念浸透国外阛阓，预测2024年全年可完了10亿元销售野心。

　　经销商结构捏续优化，多渠说念发力稳步进步界限

　　分地区看，公司2024H1华东/西南/华中/华北/华南/西北/东北地区营收区别为2.75/1.74/1.60/1.22/0.73/0.46/0.34亿元，区别同比57%/66%/31%/-28%/45%/2%/8%，戒指2024H1末，公司通晓/试销经销商数目区别为2342/419家，较岁首区别减少43/354家，主要系公司捏续作渠说念/东说念主员诊疗，经销商结构捏续优化。分销售形状看，公司2024H1经销/电商形状营收区别为8.69/1.36亿元，区别同增28%/9%，经销形状孝顺主要增长，公司里面从头梳理细分渠说念决策，后续坚捏作念多渠说念隐藏，针对高端会员店渠说念夯实互异化研发上风，同期2024年要点开拓国外客户，通过多家具/多渠说念互补缓冲利润波动，完了在盈利沉着的基础上界限稳步进步。2024H1公司其他形状收入0.33亿元(同增68%)，主要系品牌代工业务增长。

　　盈利预测

　　咱们看好公司家具互异化政策，开拓新兴渠说念、优化传统渠说念，同期优化采购形状、提高原材料价钱管控，公司收入界限与盈利才略同步进步趋势有望不绝。咱们预测公司2024-2026年EPS为4.28/5.28/6.43元，面前股价对应PE区别为14/11/9倍，保管“买入”投资评级。

　　风险指示

　　宏不雅经济下行风险、商超客流量减少、新品增长不足预期、零食专营渠说念增长不足预期等。

　　数据中心字据近三年发布的研报数据狡计，信达证券（601059）程丽丽盘问员团队对该股盘问较为深化，近三年预测准确度均值为78.04%，其预测2024年度包摄净利润为盈利4.03亿，字据现价换算的预测PE为13.32。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家九游会J9·(china)官方网站-真人游戏第一品牌，增捏评级4家；畴前90天内机构野心均价为111.29。